Цена Spark

Мы получили квартальный отчет за третий квартал от @sparkdotfi. Заголовок: прибыль за третий квартал составила $12.11 млн при доходе $53.01 млн. Итак, как показал себя Spark? Я бы сказал, что неплохо, с некоторыми оговорками. Имеет ли смысл инвестировать в SPK? Вероятно, нет. Давайте рассмотрим основные моменты. Во-первых, основной источник дохода Spark: прямое кредитование. Вы можете сами ознакомиться с информацией, но основной доход пришел от кредитования на Morpho и SparkLend, а также от удержания syrupUSDC и (s)USDe. Эти источники принесли почти всю прибыль и, похоже, довольно диверсифицированы. Минимальные доходы были получены от SparkLend (платформа, а не кредитование на ней), сборов кураторов и операций казначейства. Около $7.6 млн из $12.1 млн прибыли пришли от прямых субсидий ($2.6 млн в виде вознаграждений и $5 млн гранта). Если вы вычтете эти статьи, Spark получил около $4.5 млн прибыли на основе операций. Это все еще маржа чистого дохода в 8.5% после вычета прямых субсидий. Это не фантастично — это на уровне многих потребительских товаров и диверсифицированных энергетических компаний, таких как Pepsi, Constellation Brands, Exxon и Chevron. Региональные банки, которые, вероятно, являются более подходящими для сравнения, сейчас находятся в диапазоне 20-30%. Таким образом, Spark не является особенно эффективным оператором. Трудно точно понять, почему, потому что операционные расходы не детализированы. Phoenix Labs, DevCo, получает около ~$285k в месяц, а другие видимые расходы в цепочке от Spark Foundation включают Harris & Trotter (юристы), BA Labs (консультанты по рискам) и различных маркетологов и других участников. Это область, в которой, вероятно, есть возможность для улучшения, если Spark поставит это своей целью. Основные риски, которые я вижу: * @SkyEcosystem ясно дало понять, что считает казначейство Spark системным младшим капиталом. Это означает, что оно служит вторым траншем рискованного капитала для не-Spark Stars, таких как Grove, Keel и все будущие. Это вводит невидимое кредитное плечо для Spark, и неясно, как они могут его смягчить. * Все еще неясно, каковы преимущества токена SPK. Spark разделяет многооплачиваемую структуру двойного акционерного токена @Uniswap. Phoenix Labs получает оплату каждый месяц. Держатели SPK в настоящее время являются источником финансирования через размывание. Запись обещания здесь может только улучшить цену токена. * Хотя Spark прибыльный без прямых грантов, он все еще зависит от субсидий от экосистем, таких как Optimism и Morpho. Было бы полезно раскрыть это более подробно. * Полностью зависит от финансирования ниже рыночной стоимости от Sky. Вакансии sparkUSDC от Spark — это хорошая попытка диверсифицироваться с новыми источниками финансирования, но пока слишком рано знать, сработает ли это. * Мне все еще некомфортно с крупными инвестициями в активы, в которых есть доли команды Phoenix Labs. В общем, надежная, публичная политика конфликта интересов была бы хороша для формирования бренда Spark как безопасного и ответственного. Я думаю, что Spark (проект) продолжит двигаться в правильном направлении. Однако он несет много хвостовых рисков как от своих собственных операций, так и от Sky/других Stars. Это по сути платформа CeFi внутри другой платформы CeFi. SPK, однако, представляет собой такую неясную ценностную пропозицию и предопределен для многолетнего размывания. Я не знаю, почему вы бы держали его здесь, тем более покупали.