補充下Ethena USDH 的提案，笑死，看完後第一感覺，這就是一場“又有錢、又肯花心思、還真心愛你”的霸總求婚戲碼。 真的很有意思，整個提案全是“小心機”，$800/point 這個內部梗，不混 HL 社區基本不知道，（HL的計價單位是point，社區算過如果HL收入模型跑通，2030年收入$6B，對應價值錨點就是$800/point）；HIP-3 更是 HL 的核心規劃，不深耕的人根本提不出來。現在連其他競標 $USDH 的團隊都在臨時補課，真花心思了呀, @ethena_labs 提案非常踏實，三條現金流主線算得清清楚楚： - Crypto Perps：假設費率 2.14bps，交易量從 $4.5T → $12.2T，收入 $1B → $2.6B。 - USDH 穩定幣：TVL $5.4B → $14.6B，NIM 4.3%→2.5%，收入 $0.23B → $0.36B。 - Equity Perps：HL 市佔從 15% → 75%，費率 3bps，對應收入 $0.23B → $3B。 合計下來，到 2030 年收入 $6B，對應估值 $178B（哪怕給個保守 P/E 30x）。這就call back剛提到社區口中的 $800/point 另外，Ethena 把遷移成本、流動性、庫存支持都攤開： 遷移成本：USDC → USDH 的鏈上搬遷，Ethena全額買單。 共享流動性：USDH 成為 USDe 儲備資產後，給做市商開 低費直兌通道，對接 $5B+ 儲備池，保證無折價、不卡深度。 表內資金支持：Ethena 手上 $13B USDe，可作為 HL 永續市場對手盤/庫存，直接給 HIP-3 市場兜底。 一句話：“我養你啊！” Ethena 在 HIP-3 上的態度很明顯： 就是 all in ！ 合作伙伴：投了 @BasedOneX 和 @liminalmoney 一起孵 hUSDe，還把 @hyperunit 拉進來做現貨承接。 激勵規模：一口氣準備 $75M → $150M 激勵，HIP-3 的費收入一半迴流 HL。 打法三件套：帶收益抵押品、模塊化主券商層、股權永續。 這套打法有先例：@Bybit_Official 的 $USDe 組合保證金+補貼，能做到 ~13% APY，把用戶黏在交易所。Ethena 明擺着要把這套搬到 HL，複製甚至放大。 最後是制度：Guardian 網絡（驗證者治理安全），≥95% 收益迴流 HL（HYPE 回購、基金池、stHYPE 分配可治理決定），發行方拿額外 5% 還要承諾買 $HYPE 。 果然啊，真誠是必殺技，人家意思很明確：我有錢，我懂你，你站那就行我來找你，拒絕我也沒事，我永遠在你身後哈哈哈