补充下Ethena USDH 的提案，笑死，看完后第一感觉，这就是一场“又有钱、又肯花心思、还真心爱你”的霸总求婚戏码。 真的很有意思，整个提案全是“小心机”，$800/point 这个内部梗，不混 HL 社区基本不知道，（HL的计价单位是point，社区算过如果HL收入模型跑通，2030年收入$6B，对应价值锚点就是$800/point）；HIP-3 更是 HL 的核心规划，不深耕的人根本提不出来。现在连其他竞标 $USDH 的团队都在临时补课，真花心思了呀, @ethena_labs 提案非常踏实，三条现金流主线算得清清楚楚： - Crypto Perps：假设费率 2.14bps，交易量从 $4.5T → $12.2T，收入 $1B → $2.6B。 - USDH 稳定币：TVL $5.4B → $14.6B，NIM 4.3%→2.5%，收入 $0.23B → $0.36B。 - Equity Perps：HL 市占从 15% → 75%，费率 3bps，对应收入 $0.23B → $3B。 合计下来，到 2030 年收入 $6B，对应估值 $178B（哪怕给个保守 P/E 30x）。这就call back刚提到社区口中的 $800/point 另外，Ethena 把迁移成本、流动性、库存支持都摊开： 迁移成本：USDC → USDH 的链上搬迁，Ethena全额买单。 共享流动性：USDH 成为 USDe 储备资产后，给做市商开 低费直兑通道，对接 $5B+ 储备池，保证无折价、不卡深度。 表内资金支持：Ethena 手上 $13B USDe，可作为 HL 永续市场对手盘/库存，直接给 HIP-3 市场兜底。 一句话：“我养你啊！” Ethena 在 HIP-3 上的态度很明显： 就是 all in ！ 合作伙伴：投了 @BasedOneX 和 @liminalmoney 一起孵 hUSDe，还把 @hyperunit 拉进来做现货承接。 激励规模：一口气准备 $75M → $150M 激励，HIP-3 的费收入一半回流 HL。 打法三件套：带收益抵押品、模块化主券商层、股权永续。 这套打法有先例：@Bybit_Official 的 $USDe 组合保证金+补贴，能做到 ~13% APY，把用户黏在交易所。Ethena 明摆着要把这套搬到 HL，复制甚至放大。 最后是制度：Guardian 网络（验证者治理安全），≥95% 收益回流 HL（HYPE 回购、基金池、stHYPE 分配可治理决定），发行方拿额外 5% 还要承诺买 $HYPE 。 果然啊，真诚是必杀技，人家意思很明确：我有钱，我懂你，你站那就行我来找你，拒绝我也没事，我永远在你身后哈哈哈